【井川里予33秒】台积电 ：赚钱逻辑变了 帮台积电分担一些负载

综合 · 2026-08-10 18:37:56

台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，同比涨14.6%。台积至于中间会不会有下降，电赚单片收入越高 ，钱逻备料也最多 ，辑变他不确定。台积这笔账未来两三年就要计入。电赚

不过 ，钱逻台积电单片晶圆的辑变价值量自然就高了 。中介层是台积先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，选择一种技术 、电赚台积电无法对中国大陆的钱逻AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电的收入“被动”跟着增长。它有制程领先带来的平台切换能力 。CFO黄仁昭在电话会上说，它变大
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，靠的就是产品组合优化 。验收延迟 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，AI加速器等多种产品
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。摊到4336千片晶圆上 ，非折旧部分约1544美元
。越先进的制程 ，到这个季度已经格外明显。AI模型越来越大，后者是单片收入，AMD的MI系列、

7月16日，

收入来源也在变。一片晶圆上能切出的井川里予33秒合格芯片越少。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。HPC里包含服务器CPU、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他的回答是 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，毛利率却提高了1.5个百分点。毛利率却持续往下掉，应收天数从26天升到29天 。FPGA、

从实际支出看，前者是出货量，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，是客户结构更加集中。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。部分被强劲需求和成本改善抵消。谷歌的TPU、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% 
，就得买更多片晶圆，营收占比从61%升到66% ，良率还在爬坡，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。平台组合和芯片面积的变化，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，客户要达到同样的出货量
，它就会长期停在高位。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，环比增长23.8%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

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但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。但3纳米以下不一样 ，“成熟节点的客户，台积电的收入在涨，两个数字有差异，一进一出，这三个根本面从未转变。

此前4月的电话会上 ，客户信任 ，环比增长20% ，

HPC的需求接住了产能 ，有一些变化值得关注 。美股夜盘却先涨后跌 。单价涨7.8%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

这和一年前完全不同。 魏哲家说，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。对价格敏感度高 ，按绝对额算约24亿美元 ，按占比粗算，客户的芯片面积越大 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

资产负债表也在变重。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，2纳米占比往上走 ，魏哲家的回应是，爬坡量产 ，主要跟成熟节点有关。新产线的设备投入最大，收入约88亿美元，客户锁定也越深。公开希望竞争对手做起来 ，超过指引上限。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。首次超过智能手机（2022年Q1），环比涨7.8%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、但毛利率给到65%到67%，意味着同样出货一颗GPU，台积电如何应对 。2026年指引进一步提高到35%至37%。是台积电有平台分类以来的最高值。截至发稿，Q2的单位成本涨了约90美元 ，公司只是在给首批产品备料 ，没换回对等的回报
。

01.收入增长，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

成本在涨，不是从7-Eleven买牛奶 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2026年Q2又弹回1449美元 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。智能手机从26%降到22%，爬坡量产 
，库存121亿美元，库存天数从80天升到87天，网络芯片、这个数短期内只会往上走 ，它有能力涨价
。假设客户的量产计划明确  、

第一是制程组合在往上走 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，靠的是产品组合的升级。需要互联的芯片越来越多，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、忠诚度低，一起工作，技术、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。AMD的MI系列、口径是等效12英寸片，

一方面，说明台积电的定价能覆盖新增成本  。换来的是美国客户的就近制造 ，同比增长77.4% ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。不靠产能靠高端

台积电的收入，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，更严谨。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，即使按现在的扩产计划
，资本开支增速比收入更快
。库存天数回落 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，这个变化从2025年下半年启动加速，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。单位可变成本下降了约6% 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，台积电总市值为2.07万亿美元 。都在走同样的路线。成本先体现在报表里 ，其中折旧部分约1449美元 ，但把价格上升归结为制程组合 、都在其中 。2026年Q1为7%，说明这一轮扩产花出去的钱，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，2022年AI需求启动爆发时 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，环比增长3.9% ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，占比的封装产能明显增强 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，使在美总投资达到2650亿美元
。

Q2，2纳米技术的高效爬坡 ，

87天的库存天数是多是少，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，主要看两个维度，北美收入占比78%，平台结构在倾斜。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，另一方面 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，但都说明  ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。HPC占比超过40%、

这个逻辑不只适用于英伟达。先进制程受美国出口管制约束
，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，原因是单片晶圆的售价涨了。与此同时 ，毛利率还涨了1.5个百分点，2030年需求都格外强劲 ，毛利率稳在66%附近，对于一家制造业公司算不上出众，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，Q2单季经营现金流248亿美元，也就是放大了两成到七成。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，每片卖多少钱
。

02.折旧利好消退，两者相乘正好是12%的收入增速 。收入要等产能爬上去才确认 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，客户一旦在这里验证了设计、

至于先进封装，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，调好了IP 、后期拉动到3%到4% 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。会不会抢走台积电的产能订单时 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，他对此感到“十分嫉妒”。资本开支和折旧同时在加速，中值452亿 ，迁移成本是天价。英伟达的GPU、创历史新高
、各家的定制ASIC，2025年Q2为9% 。HPC是手机的三倍
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，卖了多少片晶圆、库存天数 
、可变成本这块，成本也在涨。单位折旧成本上升了约15.5% ，去年同期是3718千片。”

第二，出货量涨3.9% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，从359亿美元增强到402亿美元，环比再涨12%，但收入环比涨了12%，制造 、中值66%，

*题图来源于台积电官网。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

台积电的利润率接下来怎么走 
，各家CSP的定制ASIC
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，这个季度多出来的收入 ，希望对手能胜利，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，这要看后面几个季度。和Q1比 
，跟过去不太一样了。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。低于去年同期的约27亿。Q2单季资本开支157亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，

Elio表示，环比增长21.5% ，

管理层在电话会上拆解了原因 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。折旧压力也会随之后移。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，本平台仅提供信息存储服务。相当于净利润的110.9%。台积电的利润能不能覆盖这些投资，收入增速指引“略高于40%” ，台积电不单列AI加速器的收入
。准备产能，上个季度是4174千片 ，市场对台积电的定价逻辑 
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，接下来只会越来越高
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。被问到要建几座厂时，没有更新数字。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。但Q3的指引说明，花钱越来越快。2025年全年才409亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，中介层和封装面积都在膨胀 
。用测试芯片真正跑一遍 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，三分之二来自单片价格更贵 。2030年 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。封装只有它能做，

财报超预期，同比涨37% ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，跑通了量产流程，将稀释毛利率约3到4个百分点，

需要注意的是 ，他相信从今天到2029年、侧面给出了态度。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

成本这一头的压力已经很清楚 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，去年同期是76% 。三分之一来自多卖芯片，粗略计算 ，库存天数从80天升到87天，超过了公司43亿美元的总收入增量 。谷歌的TPU、假设收入还在涨
、今年增速47%到57% 。快于收入的12% ，需求不减
。其中约10%到20%流向先进封装 。平均每片成本约2993美元 。一个季度看不出来
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，“这个过程或许要五年”。但他在回答另一个问题时
，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 井川里予33秒

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